خلف سباق الذكاء الاصطناعي.. قنبلة ديون تتشكل

بدأت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي تُلقي بظلالها على سوق السندات الأميركية، بعدما دفعت شركات التكنولوجيا الكبرى إلى موجة اقتراض غير مسبوقة لتمويل مراكز البيانات والبنية التحتية اللازمة لتطوير تقنيات الذكاء الاصطناعي، وهو ما أثار مخاوف متزايدة لدى المستثمرين بشأن ارتفاع مستوى المخاطر والتركيز في السوق.

ووفقاً لتقرير نشرته وكالة بلومبرغ، أصبحت ديون أكبر ست شركات تكنولوجيا تمثل نحو 8.6% من مؤشر مدة الاستحقاق مضروبة في هامش العائد (DTS)، وهو أحد أبرز المؤشرات المستخدمة لقياس المخاطر في محافظ السندات، متجاوزة بذلك حصة أكبر ستة بنوك أميركية التي تبلغ 7.3%، بحسب بيانات حتى 23 يوليو.

اقتراض متزايد لتمويل طفرة الذكاء الاصطناعي

تأتي هذه التطورات في وقت تتوقع فيه الأسواق استمرار موجة إصدار السندات، مع تصاعد الإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا على مشاريع الذكاء الاصطناعي.

ورفعت شركة ألفابت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي خلال 2026، فيما تستعد ميتا لإطلاق إصدارات جديدة من السندات لتمويل مشروع ضخم لمراكز البيانات، في حين يترقب المستثمرون أيضاً خطط الإنفاق المرتقبة من مايكروسوفت وأمازون خلال الأيام المقبلة.

مخاطر التركّز تتزايد

ورغم أن القيمة الاسمية لسندات شركات التكنولوجيا لا تتجاوز نحو 4% من إجمالي سوق السندات الاستثمارية، مقابل نحو 9% للبنوك الكبرى، فإن تأثيرها على المخاطر أصبح أكبر نتيجة اعتمادها المتزايد على الإصدارات طويلة الأجل.

وقال جون فيكيتي، رئيس الائتمان القابل للتداول في شركة كريسنت كابيتال، إن مصدر القلق الرئيسي لا يتعلق بالجدارة الائتمانية للشركات، وإنما بارتفاع مستوى تركّز المخاطر، محذراً من أن أي شكوك بشأن العوائد المستقبلية لاستثمارات الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى إعادة تسعير واسعة في سوق السندات.

مؤشرات على تراجع شهية المستثمرين

وبدأت هذه المخاوف تظهر بالفعل في الأسواق، بعدما تراجع سهم ألفابت عقب إعلانها زيادة الإنفاق الرأسمالي، بالتزامن مع اتساع فروق العائد على سندات شركات التكنولوجيا وارتفاع تكلفة التأمين ضد مخاطر التعثر.

كما واجهت بعض الإصدارات الحديثة طلباً أقل من المتوقع، من بينها سندات بقيمة 12.3 مليار دولار لتمويل مشروع مراكز بيانات تابع لـميتا في ولاية تكساس، إضافة إلى استقبال أكثر تحفظاً لسندات أمازون البالغة 25 مليار دولار، فضلاً عن تراجع أداء سندات سبيس إكس في السوق الثانوية.

إصدارات قياسية متوقعة

وتتوقع مؤسسة باركليز أن تصل إصدارات شركات التكنولوجيا العملاقة، المعروفة باسم Hyperscalers، إلى نحو 285 مليار دولار من السندات الاستثمارية خلال العام الجاري، في ظل استمرار التوسع في مشاريع الذكاء الاصطناعي.

كما أشار التقرير إلى أن نحو 43% من هذه الإصدارات جاءت بآجال استحقاق تتجاوز عشر سنوات، مقارنة بـ24% فقط في صفقات تمويل الاستحواذ والاندماج، ما يزيد من حساسية السوق لتحركات أسعار الفائدة.

تحديات أمام سوق السندات

ويرى محللون أن تركز الديون في قطاع التكنولوجيا بات يشبه ظاهرة هيمنة أسهم "العظماء السبعة" على أسواق الأسهم، إلا أن الدافع هذه المرة يتمثل في الاقتراض المكثف لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وحذر التقرير من أن استمرار وتيرة الإصدارات الحالية قد يؤدي إلى اتساع فروق العائد على مستوى السوق ككل، خاصة في ظل استمرار التوترات الجيوسياسية وتقلبات الأسواق العالمية، وهو ما يزيد من تعقيد قرارات المستثمرين خلال الفترة المقبلة.