تسلا تهبط بعد النتائج رغم قفزة الإيرادات.. لماذا تجاهل المستثمرون الأرقام القياسية وركزوا على "حرق السيولة"؟

فاجأت شركة تسلا الأسواق بنتائج مالية قوية من حيث الإيرادات وتسليمات السيارات خلال الربع الثاني من عام 2026، إلا أن السهم تعرض لضغوط بيعية حادة عقب إعلان النتائج، بعدما ركز المستثمرون على ارتفاع النفقات الرأسمالية وتوقعات تسجيل أول تدفق نقدي حر سلبي منذ أكثر من عامين.

وخلال تداولات ما بعد الإغلاق، هبط سهم تسلا بنحو 4.58% إلى 356.88 دولار، بعدما أنهى الجلسة الرسمية عند 374.01 دولار منخفضًا بنسبة 1.30%، في إشارة إلى أن الأسواق لم تنظر إلى النتائج من زاوية الإيرادات فقط، وإنما ركزت على تكلفة التوسع المستقبلية وتأثيرها على الربحية.

نتائج مالية قوية.. لكن ربحية السهم خيبت التوقعات

أظهرت نتائج الربع الثاني أن:

الإيرادات بلغت 28.24 مليار دولار مقابل توقعات عند 25.55 مليار دولار، متجاوزة التقديرات بأكثر من 10%.

ربحية السهم سجلت 0.33 دولار فقط مقابل توقعات بلغت 0.49 دولار، أي أقل بنحو 32.6% من تقديرات السوق.

القيمة السوقية للشركة تبلغ نحو 1.4 تريليون دولار.

ورغم هذه الإيرادات القوية، فإن انخفاض ربحية السهم أثار تساؤلات حول قدرة الشركة على الحفاظ على هوامش الأرباح مع استمرار توسعها الضخم.

أرقام قياسية في المبيعات.. لكن الأسواق تنظر إلى ما هو أبعد

حققت تسلا خلال الربع الثاني:

480,126 سيارة تم تسليمها للعملاء، وهو أعلى رقم فصلي في تاريخ الشركة.

نمو سنوي في التسليمات بلغ 25%.

نمو متتابع في الأمريكتين وصل إلى 60%.

نشر أنظمة تخزين طاقة بقدرة 13.5 جيجاواط/ساعة، وهو ثاني أفضل ربع في تاريخ الشركة.

ورغم هذه المؤشرات التشغيلية القوية، لم تمنع الأرقام المستثمرين من بيع السهم، لأن التركيز تحول بالكامل إلى التدفقات النقدية المستقبلية.

لماذا عاقب المستثمرون سهم تسلا؟

السبب الرئيسي وراء التراجع يتمثل في توقعات الإدارة بزيادة الإنفاق الرأسمالي بصورة كبيرة.

وتتوقع الشركة أن تتجاوز النفقات الرأسمالية خلال عام 2026 مستوى 25 مليار دولار، مقارنة بخطة سابقة بلغت 20 مليار دولار، مع العمل على ترتيب تسهيلات تمويل تصل إلى 30 مليار دولار لدعم توسعاتها.

ويتركز هذا الإنفاق في:

تطوير روبوت Optimus.

توسيع مشروع Robotaxi.

بناء مراكز الذكاء الاصطناعي.

تصنيع رقائق الحوسبة الخاصة بالشركة.

كما تتوقع الأسواق تسجيل تدفق نقدي حر سلبي يقارب 3.3 مليار دولار، وهو ما يمثل أول استنزاف نقدي فصلي منذ أكثر من عامين.

Robotaxi.. المشروع الذي ينتظره المستثمرون لم يحقق الانطلاقة المنتظرة

تعول تسلا بصورة كبيرة على خدمة سيارات الأجرة الذاتية Robotaxi باعتبارها المحرك الرئيسي لتقييم الشركة في السنوات المقبلة.

لكن حتى الآن، لا تزال الخدمة تعمل في نطاق محدود داخل:

أوستن.

دالاس.

هيوستن.

ميامي.

ويرى المستثمرون أن هذا الانتشار لا يزال أقل من التوقعات التي سبق أن أعلنتها الإدارة، وهو ما أبقى الشكوك قائمة بشأن الجدول الزمني لتحقيق الإيرادات الضخمة المتوقعة من هذا النشاط.

المنافسة الصينية تضغط على تسلا

في الوقت نفسه، استعادت شركة BYD المركز الأول عالميًا في مبيعات السيارات الكهربائية خلال الربع الثاني، وهو ما يعكس احتدام المنافسة في القطاع.

وتعني هذه المنافسة أن تسلا قد تضطر إلى مواصلة سياسات خفض الأسعار أو زيادة الإنفاق للحفاظ على حصتها السوقية، وهو ما يضغط على هوامش الربحية.

ماذا تقول تقييمات المحللين؟

رغم الهبوط الأخير، لا يزال إجماع المحللين يميل إلى النظرة الإيجابية:

22 محللًا يوصون بالشراء.

19 محللًا يوصون بالاحتفاظ.

6 محللين فقط يوصون بالبيع.

ويبلغ متوسط السعر المستهدف للسهم خلال 12 شهرًا نحو 425.09 دولار، بما يمثل ارتفاعًا محتملاً يقارب 13.7% مقارنة بسعر الإغلاق الأخير.

كما حافظ بنك أوف أمريكا على توصية شراء مع سعر مستهدف يبلغ 460 دولارًا، بينما خفض مورجان ستانلي مستهدفه إلى 400 دولار مع الإبقاء على توصية الاحتفاظ بسبب مخاوف ارتفاع الإنفاق الرأسمالي.

التحليل.. لماذا تراجعت تسلا رغم قوة الإيرادات؟

تكشف حركة السهم أن المستثمرين لم يعودوا يقيمون تسلا كشركة سيارات فقط، بل كشركة تعتمد قيمتها المستقبلية على مشاريع الذكاء الاصطناعي والروبوتات والقيادة الذاتية.

ولهذا السبب، لم يكن تجاوز الإيرادات للتوقعات كافيًا لدعم السهم، لأن الأسواق أصبحت تراقب عنصرين رئيسيين:

قدرة الشركة على تمويل توسعاتها الضخمة دون استنزاف السيولة.

سرعة تحويل استثمارات الذكاء الاصطناعي وRobotaxi وOptimus إلى أرباح فعلية.

وفي المقابل، ما زالت الشركة تمتلك عناصر قوة واضحة تتمثل في استمرار نمو المبيعات، والتوسع في قطاع تخزين الطاقة، وثقة قطاع كبير من المحللين في الأداء طويل الأجل. لكن في المدى القصير، يبدو أن المخاوف المرتبطة بالإنفاق الضخم وضغوط الهوامش ستظل العامل الأكثر تأثيرًا على حركة السهم، حتى تظهر دلائل ملموسة على أن هذه الاستثمارات بدأت تنعكس على الأرباح والتدفقات النقدية.